信(xin)(xin)托公司上(shang)(shang)市(shi)的話題(ti)就(jiu)像(xiang)一(yi)潭(tan)死水，每次有公司傳出(chu)要(yao)上(shang)(shang)市(shi)的消(xiao)息，都如一(yi)顆小石子(zi)在(zai)水面濺(jian)出(chu)水花，卻又很快平復。上(shang)(shang)周，有消(xiao)息稱山東(dong)國際信(xin)(xin)托擬赴港IPO，融(rong)資不超過5億美元。這顆“石子(zi)”再(zai)次激起漣(lian)漪。事(shi)實上(shang)(shang)，“水面”下早已暗流涌(yong)動，10余家信(xin)(xin)托公司完成(cheng)股改，并謀求通過IPO、借殼等形(xing)式上(shang)(shang)市(shi)。那么，到底是哪些難題(ti)將信(xin)(xin)托公司拒之上(shang)(shang)市(shi)門外20多(duo)年？
20年空窗(chuang)
近日，有報道稱，山東國際信托計劃赴港IPO，最快(kuai)于今年三季(ji)度在香港進行(xing)首次公(gong)開募(mu)股，募(mu)集(ji)資(zi)金不超過5億美(mei)元，公(gong)司(si)正在為其(qi)IPO尋(xun)找(zhao)承銷(xiao)商。北京商報記者向山東國際信托求證此事，但(dan)對方未給予確(que)認。
值得一(yi)提的是，山東國(guo)際信(xin)托于去年7月曾發布公(gong)(gong)告，將公(gong)(gong)司由有(you)限公(gong)(gong)司整體變更為(wei)股份有(you)限公(gong)(gong)司，被業內(nei)解讀為(wei)在(zai)(zai)籌劃(hua)上(shang)市。去年下半年還曾傳出(chu)計劃(hua)在(zai)(zai)A股上(shang)市，隨后(hou)便沒有(you)下文。
山東國際信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)已(yi)不是首例。在此之前(qian)，中(zhong)海信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)、北方信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)等都曾蓄勢(shi)IPO，也有(you)不少(shao)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公司申(shen)請條件相對寬松的新三板，均無(wu)疾而終(zhong)。除了陜國投、安信(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)兩家老牌信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公司于20年前(qian)上市，目前(qian)，在全國68家信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公司中(zhong)已(yi)有(you)15家完成股改，股份制(zhi)企(qi)業(ye)在信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)行業(ye)中(zhong)占比達到25%。
除了(le)股改，信(xin)托(tuo)(tuo)公司(si)在上(shang)(shang)市(shi)路(lu)上(shang)(shang)也是相互比拼。去年，信(xin)托(tuo)(tuo)公司(si)掀起一(yi)輪(lun)增(zeng)(zeng)資(zi)潮，業內規模(mo)第一(yi)的寶座幾度易主。業內稱，增(zeng)(zeng)資(zi)即為(wei)了(le)上(shang)(shang)市(shi)鋪路(lu)。但路(lu)已鋪了(le)20年，信(xin)托(tuo)(tuo)公司(si)上(shang)(shang)市(shi)依(yi)然沒有熬出頭。
毫(hao)無疑(yi)問，上市能為信(xin)托公司(si)帶(dai)來諸多(duo)好處(chu)，包括(kuo)增強資本實力、完善公司(si)治理(li)、激勵利(li)益相關者和提升品牌價(jia)值等。
以去年躋身“百億俱(ju)樂部”的(de)(de)重慶信托為例，2010年重慶信托就(jiu)開始第一波資(zi)本(ben)擴充，去年10月再(zai)次通過資(zi)本(ben)公積金(jin)轉增(zeng)(zeng)股本(ben)增(zeng)(zeng)資(zi)100余億元，躍升(sheng)為業內(nei)資(zi)本(ben)規模老大(da)。重慶信托董事長(chang)翁振杰(jie)表示，股份制改造的(de)(de)完成將增(zeng)(zeng)強(qiang)公司的(de)(de)資(zi)本(ben)實力，提高公司的(de)(de)風險抵(di)御能力，推動公司業務轉型升(sheng)級等。
為何“絕緣”
經過多年發展，大部分信(xin)托(tuo)公(gong)司都已符合上市(shi)的(de)要求。包括注冊資(zi)本、盈利情況、凈資(zi)產(chan)規模等(deng)方面，乃至對資(zi)金周轉危機(ji)時的(de)應對措施也已完(wan)備。信(xin)托(tuo)業(ye)設立了保障基金用于強制(zhi)償付(fu)，類似銀行(xing)的(de)資(zi)本充足率指標和(he)保險的(de)償付(fu)資(zi)金等(deng)。但(dan)看似萬(wan)事(shi)俱備，信(xin)托(tuo)公(gong)司為何(he)還(huan)是無緣上市(shi)？
格上(shang)理(li)財(cai)分析(xi)師王燕娛表示，或許正是(shi)因為(wei)信(xin)托公司的實力(li)都很不錯，導致同(tong)質(zhi)化較嚴重(zhong)，缺乏明顯有競(jing)爭力(li)的業務(wu)，被認為(wei)盈利不可持續(xu)，加上(shang)信(xin)托的私募性質(zhi)，信(xin)息披露不充(chong)分等因素，信(xin)托公司上(shang)市之路一直較為(wei)坎(kan)坷。
用(yong)益(yi)信(xin)(xin)托(tuo)分析師廖鶴凱進一步表示，除了盈利(li)模式不(bu)明晰會導致信(xin)(xin)托(tuo)業務的可持(chi)續性受質疑之外(wai)，目(mu)前信(xin)(xin)托(tuo)公司面對的上(shang)市最大(da)阻礙(ai)就是監管層沒有放(fang)行，允許信(xin)(xin)托(tuo)公司上(shang)市的一紙文件始終沒有落地。
據了解(jie)，信托(tuo)公司(si)作為與銀行、證(zheng)券、保險并稱的金(jin)融(rong)業四大支柱，其初心也是(shi)希望能在主板上市(shi)，但(dan)之前的上市(shi)之路過于坎坷，信托(tuo)公司(si)才退而求其次選擇新三(san)板。
更令人唏(xi)噓的(de)(de)是，新三(san)板(ban)(ban)的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)條件和要求(qiu)，信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)是符合的(de)(de)，卻依然得不到(dao)“綠燈”。王燕娛表示，無論是信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)的(de)(de)歷史發展，還是股(gu)東背景實(shi)力以及當(dang)前在金融市(shi)場(chang)中的(de)(de)地位和作用，信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)掛(gua)牌新三(san)板(ban)(ban)都(dou)可以說是大材小用。“若(ruo)是監(jian)(jian)管層(ceng)在信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)主板(ban)(ban)上(shang)(shang)市(shi)方面(mian)給予一(yi)定(ding)支持，相(xiang)信(xin)(xin)信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)都(dou)愿意選(xuan)擇在主板(ban)(ban)上(shang)(shang)市(shi)。另據消息稱，監(jian)(jian)管層(ceng)不建議信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司(si)在新三(san)板(ban)(ban)掛(gua)牌。”王燕娛說道。
政策仍須觀望
不(bu)難(nan)看出(chu)，相關政策的出(chu)臺將成為信托(tuo)公司上市的“救命稻草”。
事實上(shang)(shang)，在去年4月銀監會(hui)下(xia)發的《中國銀監會(hui)信托(tuo)公司(si)行政許可事項(xiang)實施辦法(征求(qiu)意(yi)見稿)》中，已對信托(tuo)公司(si)上(shang)(shang)市(shi)給出具(ju)體的門檻。
在(zai)意見稿列(lie)出的(de)標準中，“凈資產不低于10億元”幾(ji)(ji)乎只有(you)幾(ji)(ji)家信(xin)托公(gong)(gong)司尚未達(da)到，跨過“三(san)年盈利要求”門(men)(men)檻(jian)的(de)也不在(zai)少數，不過“有(you)明確(que)的(de)市(shi)場定(ding)位，且在(zai)主營(ying)(ying)業務中至少有(you)一項主要業務指標(包括但(dan)不限于信(xin)托資產規模、營(ying)(ying)業收入、凈利潤等(deng))最近三(san)年在(zai)行(xing)業內排名前15名”以(yi)及“連續兩年監(jian)管評(ping)級(ji)為發展(zhan)類以(yi)上，最近三(san)年內無重大違(wei)法違(wei)規經(jing)營(ying)(ying)記錄”等(deng)條件(jian)對于中等(deng)規模的(de)信(xin)托公(gong)(gong)司來說也不算(suan)容易(yi)，可見監(jian)管層(ceng)在(zai)設門(men)(men)檻(jian)上花了心思。
更難(nan)以預測的(de)(de)是，監(jian)管層(ceng)在(zai)釋(shi)放了正面(mian)的(de)(de)信號后又出現了態度的(de)(de)轉變(bian)。在(zai)上述文(wen)件的(de)(de)最終稿里(li)，銀(yin)監(jian)會刪除了信托公(gong)司(si)上市(shi)的(de)(de)相關內容。王燕娛表(biao)示，針對信托公(gong)司(si)上市(shi)，監(jian)管層(ceng)可能還(huan)有保留意見。
為什么遲遲不放行？廖鶴(he)凱分析認為，信(xin)(xin)托公司在上(shang)市(shi)(shi)后，資金(jin)規模會迅速(su)擴(kuo)大(da)，業務(wu)也會隨之(zhi)擴(kuo)容，監管層為防止業務(wu)過快增長擴(kuo)大(da)風險，選擇了(le)保(bao)留態度。同時(shi)，從近三年(nian)信(xin)(xin)托公司的發(fa)展和盈(ying)利等情(qing)況來看(kan)，不少信(xin)(xin)托公司都(dou)達到(dao)上(shang)市(shi)(shi)標準，放行一家之(zhi)后每家都(dou)會上(shang)。但(dan)信(xin)(xin)托公司的盈(ying)利持續性有(you)待觀察，所(suo)以還需(xu)時(shi)間的驗(yan)證。
